2026年7月制造业PMI数据出炉，经季节调整指数为49.2，一举跌破50荣枯分界线，制造业整体重回收缩区间。

从细分数据来看，13项分项指标里11项环比走弱，内需、出口、生产、采购几乎同步降温；原材料成本上涨，终端售价持续走低，企业利润被两头挤压；大、中、小型企业景气度集体下滑，小微企业经营压力尤为突出。这份PMI报告，完整暴露了当前制造业复苏的多重堵点。

一、整体景气转收缩，全线走弱，仅库存、就业小幅抬升

PMI以50为景气分水岭：数值＞50代表行业扩张，＜50代表收缩。

7月制造业PMI录得49.2，较6月明显回落，此前微弱的扩张态势彻底终结。

细看13个细分指标，行情降温具备极强的全面性：

仅成品库存、就业2个指标环比小幅上行；

剩余11项指标全部环比下滑，覆盖新订单、出口、生产、采购、进口、出厂价格、供应链交付等全链条。

叠加7月高温、洪涝、台风等季节性因素扰动，生产物流受限只是次要诱因，内需疲软、内外需求共振走弱，才是拖累制造业景气下行的核心根源。

二、需求端双重遇冷，内需创三年低点，出口重回收缩

需求是本次数据最大的拖累项，内外市场同步降温，企业订单储备持续缩水。

1.内需大幅滑坡，新订单跌至三年低位

7月新订单指数48.5，环比大幅下跌2.7个百分点，创下近三年最低读数，国内终端消费、产业链配套需求修复力度远不及预期。

生产指数49.9、新订单48.5，两者形成明显缺口：订单下滑速度快于企业减产速度，直接造成成品积压。

分企业规模看分化：

•大型企业新订单47.9、小微企业47.7，双双深度收缩；

•仅有中型企业以50.1勉强守住微弱扩张，内需复苏极不均衡。

2.外需韧性消退，全规模企业出口同步走弱

新出口订单从6月50.1回落至49.6，重新落入收缩区间，海外市场不再是制造业的稳定缓冲垫。

大、中、小微企业出口订单全线低于50：大企业、中型企业同为49.8，小微企业仅47.9，海外需求放缓对中小外贸制造冲击更大。

与之匹配，进口指数跌至47.5，企业对上游原材料、零部件进口备货意愿显著转淡，仅少数小型企业小幅增加进口。

3.在手订单持续枯竭，长期生产缺少支撑

积压订单指数仅45.8，连续多月深度收缩，无论大中小工厂，存量在手订单都在持续消耗。

缺少中长期订单托底，企业只能依靠短期零散订单维持开工，后续进一步减产的压力仍在释放。

三、生产与库存，原料主动去库，成品被动积压

供需失衡直接体现在企业生产、备货行为上，当下制造业呈现典型“原料去库、成品累库”的矛盾格局。

1.生产小幅收缩，仅大型企业勉强撑住产能

产出指数49.9，首次进入收缩区间，行业开工整体回落。

分层差异十分明显：大型企业产出51.2，唯一维持扩张；中型企业49.8、小微企业仅45.3，中小工厂减产幅度突出。

2.企业缩减原料采购，主动规避风险

投入品采购指数由扩张转收缩（49.4），多数厂商主动减少原材料备货。

仅中型企业采购保持扩张，大企业、小微企业同步收缩，小微企业采购指数低至45.1，经营收缩意愿最强；主要投入品库存48.3，企业持续清空原料存货，减少资金占用。

3.成品库存被动走高，现金流被持续占用

本月为数不多环比上涨的分项——成品库存指数升至48.6。

需求下滑太快，工厂来不及同步减产，货品出货受阻、被动堆积库存。三类企业产成品库存全部处于收缩区间，大量存货积压，尤其加重小微企业现金流压力。

四、盈利痛点凸显，成本上涨、售价下跌，剪刀差持续挤压利润

当下制造企业最核心的经营困境，藏在两项价格数据里：

•投入品价格53.2：虽有所回落，但依旧处在扩张区间，原材料采购成本持续走高；

•出厂价格47.8：继续下行，产品终端售价不断走低。

一边原料涨价、一边产品降价，上下游价格剪刀差持续扩大，企业完全无法向下游转嫁成本，利润空间被持续压缩。

分规模来看，所有类型企业都难逃盈利压力：

所有企业原材料购进指数全部高于53，成本压力无差别覆盖全行业；但出厂价格全线低于50，甚至规模更大的头部企业，产品议价能力反而更弱。

五、企业分层，K型分化加剧，小微企业承压最严重

过去能稳定行业基本面的大型企业，7月也同步跌入收缩区间，制造业下行从中小微扩散至全规模主体。

1.大型企业PMI49.5：景气转负，托底作用减弱

依托资金、产业链、订单优势，大型企业此前长期维持扩张，7月受内外需求同步走弱拖累，订单、采购全面降温，仅生产、用工、市场预期保留少量韧性，不足以对冲需求端的大幅下滑。

2.中型企业PMI49.7：小幅收缩，局部尚存韧性

中型企业是唯一新订单、原料采购维持微弱扩张的群体，但出口、产出、产品售价全部走弱，抗风险能力有限。

3.小型企业PMI47.4：深度收缩，生存压力拉满

小微企业几乎所有核心指标大幅跑输大中型企业：产出、订单、出口、采购、积压订单全线深度收缩。

缺少稳定订单、议价能力弱、融资渠道窄，叠加库存积压、成本高企，小微企业现金流、用工风险最为突出。

就业数据同样印证分层：整体就业指数小幅回升至49.0，但全部企业用工仍处于收缩区间。大企业用工相对稳定，中小工厂裁员、缩减用工现象更为普遍。

六、预期与供应链，长期信心尚存，短期配送效率放缓

1.经营预期小幅降温，但仍保持乐观

商业预期指数54.1，依旧远高于50荣枯线，说明厂商对中长期产业复苏仍抱有信心，只是相比上月略有回落。

预期分层和企业经营现状完全匹配：大型企业预期54.9最强，中型53.8，小微企业仅51.5，小企业对后市最为谨慎。

2.供应链周转放缓，供货周期拉长

供应商交货时间指数49.5（低于50代表交货变慢），上下游物流、原材料交付周期拉长。高温天气、原料备货收缩、订单错配多重因素叠加，产业链周转效率下降，进一步拖累交付与生产节奏。

七、行情降温背后三大原因

1.季节性短期扰动

7月全国大范围高温、暴雨、洪涝灾害，多地工厂阶段性停工减产，陆路物流运输受阻，叠加制造业传统淡季，短期压制生产与出货。但本次数据下滑幅度远超常规季节性波动，只能算作次要因素。

2.内生需求修复乏力是根本矛盾

国内消费复苏节奏平缓，地产上下游产业链持续疲软，轻工、家居、建材等传统制造需求持续低迷；海外主要经济体维持去库存周期，外需增量不足，内外需求双弱形成共振，直接带动订单大幅下滑。

3.结构性分化难以短期消解

高端装备、电子、新能源等高景气赛道保持韧性，但传统消费品、低附加值加工制造持续走弱。增长动能集中在少数行业，无法带动全产业链同步复苏，多数中小企业持续承压。

七、后市展望，短期压力仍存，政策发力方向清晰

（一）短期行情预判

1.三季度初制造业仍将同时面对需求疲软、库存去化、成本挤压三重压力，若无稳增长政策加码，景气大概率持续处在收缩区间；

2.外需难出现大幅反弹，内需修复节奏，将直接决定制造业景气拐点；

3.小微企业库存、现金流风险值得持续关注，若需求持续低迷，或将进一步压制用工与资本开支。

（二）四大政策发力方向

1.发力提振内需，消化企业库存

出台促消费、地产链条纾困配套政策，针对汽车、家电、轻工等消费品制造定向刺激，疏通终端需求，缓解成品库存积压问题。

2.定向帮扶中小制造企业

加大小微企业税费减免、融资贴息、账款清欠力度，搭建供需对接平台，拓宽中小工厂内外销订单渠道，对冲成本与订单双重压力。

3.疏通价格传导，修复企业盈利

稳定上游大宗商品供给，平抑原材料价格波动；规范行业低价内卷竞争，适度提升中下游企业定价空间，收窄盈利剪刀差。

4.稳定外贸底盘，做强产业新动能

优化出口退税、跨境物流扶持政策，开拓新兴海外市场；持续扶持高端装备、数字制造等高景气赛道，依靠产业升级对冲传统行业下行压力。

结尾小结

7月制造业PMI跌破荣枯线，不只是短期季节性波动，更是内需不足、盈利受损、行业结构性分化多重矛盾的集中释放。

当下制造业已经从局部承压，转向大中小企业全线景气收缩，短期复苏动能偏弱，但市场中长期经营预期尚存，高端制造新动能持续托底工业大盘。

后续政策的核心落脚点，在于扩内需、纾小微、稳外贸、调结构，打通需求、盈利修复链条，推动制造业景气重回扩张通道，稳住工业经济基本盘。

本文数据来源：2026年7月31日香港科技大学李兆基供应链研究所联合国家统计局、中国物流与采购联合会发布制造业PMI报告，仅作宏观经济客观分析，不构成任何投资、经营决策建议。